自12月中以来期铜连续阳线走势，价格逼近年内高点，宏观面美国经济数据的强劲、30年来最大减税法案正式通过后的乐观情绪叠加国内11月经济数据的偏稳，令整体风险偏好的走高，提振工业品价格。这两日LME休市期间，国内消息面有关炼厂停产及废铜进口批文事件继续对价格形成推波助澜。而市场密集的做多情绪令价格无视现货市场的变化，交割后现货贴水及进口亏损不断扩大，且由于天然气限产原因导致的铜杆厂的停产恐拖累后期消费等因素。我们认为投机做多及现货表现的背离将限制铜价进一步上升的空间，铜矿罢工及废铜政策或抬高价格支撑，但宏观若无持续走好的表现价格难进一步大涨。昨日市场焦点分析如下：

  昨日公布了2018年首批废金属限制进口类进口许可批文，废七类合计实物吨仅有11万吨，大幅低于2017年第一批次的190万吨，审核批准数量之少超出市场预期。国家质检总局透露今年的总目标仍然是将废七类进口总量控制在2017年实际进口量的一半，但未给出全年的批文申请次数。关于此次发放批文较少的原因，一方面由于环保趋严导致企业无法获得环保许可，进而无法进行申报;另一方面对完成申报的企业实行严格审批，控制通过数量。除此之外根据我们调研得知，广东省有意控制批文发放幅度，过审的企业并未出现在此次名单当中，往年来看广东地区的批文总量为全国的1/3，据了解目前浙江广东两地申请到的批文都大约为2017年的2-3成。废六类进口方面，虽然不受批文限制，但因部分企业担忧杂质含量标准的变化，处于观望状态，加重了废铜进口紧张的局面。

  关于声称的江铜将停产一周的消息，根据我们了解，政府确有文件制定，但具体减产细则还未出台，后续影响还需要进一步跟踪，生产暂时并未停止。由于空气环保压力，近日江西省公布了限产停产公告，具体细则仍在制定当中。目前黑色金属企业已经出现了停产，有色铜铅锌企业仍正常运行，后续需要关注限产是否会蔓延到有色企业。【金瑞期货】

  中期逻辑：全球铜精矿供应2017年刚性增量比较小，而弹性增量主要取决于价格，而精炼产能虽然投放较多，但是受限于铜精矿供应，实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌，因此中期铜价格筑底预期明显。

  短期逻辑：上周，铜精矿现货加工费再度小幅度下降，加工费谈判无果，继续限制精炼铜供应。但下游需求目前依然较为平淡，现货贴水幅度较大，精废价差维持快速拉大;需求弱限制铜价格回升，而精炼铜供应有限限制回落，短期铜价格滞涨滞跌。

  26日，铜现货市场普遍延续大幅度贴水格局，并且贴水幅度再度扩大，其中湿法铜贴水再度扩大至385元/吨，继续创2017年贴水的最大幅度。

  伴随着现货市场的贴水幅度扩大，现货继续转向仓单，26日仓单幅度再度扩大，但是扩大量仅仅1700余吨，这也显示当前的现货库存量并不是很大，高贴水主要是年底货主持货意愿比较低，加上下游需求低迷所致。

  11月精炼铜进口环比大幅增加，这主要是此前的假期错配因素，如果综合10、11月进口的话，进口精炼铜量有限。而国内精炼铜产量则受限于加工费谈判，因此整体精炼铜供应量受到限制。

  此外，消息面上显示，江西进行环保，“江西铜业被责令暂停生产以应对污染，公司管理人士称，政府责令江西铜业停产至少一周。”据SMM与江铜人士确认，江铜目前冶炼厂生产正常，暂未接到停产通知。另外，有消息称江铜在和政府协调，只停粗炼，由于一般企业会备有较多的粗炼原料，因此，如果是只停粗炼，对于实际精炼铜影响不大，如果全停则影响大约2.5万吨的量，但这是当前市场可以承受的，不过可能会改善贴水格局，因此，当前买现货抛期货的套利是可行的。

  废旧铜方面，国家质量监督检验检疫总局(AQSIQ)公布了2018年第一批建议批准的限制进口类(即废七类)审批量，对比去年，今年混合废金属类第一批审批量急剧减少96%。目前获批的废铜七类进口企业集中在台州，广东等地企业尚未获批

  从已经批准的台州企业情况来看，总共批准11.1万吨的进口量，由于台州在全国废旧铜拆解领域占比较大，按照台州标准的话，全国有望被批准额度预估为20万吨左右。如果按照普遍被缩减50%的标准来，那么此前废七类进口大约40万吨/季度，160万吨/年，按照15%含铜量计算，大约是24万金属吨。即如果缩减50%的线万金属吨/年。另外，如果考虑到是否会刺激其他类型的进口，那么废旧铜进口政策真实影响就更不宜过度评估。

  另外，我们认为，对于短期未来铜价格影响比较关键的是加工费谈判，一旦加工费谈判达成，预估铜精矿供应可能会恢复弹性，另外，后续精炼铜产能也将会投放，精炼铜供应会有一定的缓解。

  综合情况来看，短期精炼铜供应受到限制，加上铜企可能会受到影响，铜价格依然表现偏强，但加工费谈判已经有催促达成的意向，加上当前需求不佳，短期铜向上驱动的动力并不大，而加工费谈判之后，铜精矿现货市场恢复之后，冶炼企业的弹性会增加，因此虽然大周期铜价格依然坚定看好，但是我们认为一次突破的概率仍然不大，铜价格保持高位震荡的格局，短期也不宜过度乐观。

  2018年第一批废金属进口许可证审批数量急剧降低，加之传闻江西铜业暂停生产一周，沪铜突破重要关口，临近年末，市场资金紧张压力凸显，现货贴水继续扩大，现货被动跟涨，铜价进一步上行动能或遭削弱。LME3月铜继续圣诞休市。沪铜主力1802月合约隔夜高开冲高55430元，随后价格承压小幅回落至55000元，收盘前小幅反弹，最终报收在55180元，上涨320元，涨幅0.58%。技术面上，沪铜主力KDJ、MACD双金叉，价格在55000元整数关口上有所企稳，上方反弹虽有阻力但走势继续偏多。

  明年第一批废金属进口许可证审批数量急剧降低，刺激上午沪铜持续走高;午后传出江西铜业暂停生产一周的传闻，沪铜跳空继续上行。尽管节假日市场交易清淡，现货贴水继续扩大，但事件型买入交易资金将价格继续推高，期现背离，现货被动跟涨;短期铜价有望继续维持强势。

  截止发稿，沪铜期货指数价格报55310元/吨，跌幅0.78%；沪铜主力1802合约价格报55040元/吨，跌幅0.77%。

  5分钟主力图上，截止发稿，沪铜主力合约价格整体走势平缓，布林带中轨走势向下，MACD死叉向下，绿色动能柱大幅扩张，短期沪铜主力合约价格整体震荡下行。